汰弱留强亘古不变 抓住真正行业龙头

2000年，大学刚毕业的王先春只身来到深圳打拼。13年后，他通过自己的探索成长为一个掌管上亿资金的私募基金经理。在此期间，他住过几块钱一晚的旅店、尝过口袋里只剩5元的窘迫滋味，也经历过股市潮起潮落所带来的喜悦和伤痛……

“无论是股市还是期市，进入市场的资金都是逐利而来。汰弱留强是一个亘古不变的自然规律。行业处于景气周期的龙头股往往是主力资金运作的首选对象。”王先春在接受第一财经日报《财商》记者采访时表示，“因此，要选择行业中具有决定性竞争优势、有行业话语权的个股进行投资。”

投资六字方针

《财商》：能否谈一下多年的投资实践过程中所秉持的投资理念？

王先春：在2006~2009年，我在掌管大规模资金之后，也是大牛转大熊的阶段，由狂赚到狂亏，痛定思痛后，开始形成自己的投资理念。我把这总结为六个字：价值、成长、趋势。在系统性风险可控的前提下把握确定性中的高概率机会。

《财商》：怎样理解系统性风险可控前提下确定的高概率机会？

王先春：系统性风险是指一个大环境，如果你在控制不了、判断不准大环境时去贸然操作，犯错的概率非常大。譬如2008年那段时间，这就是系统性风险。在一个单边做多的市场中，如果系统性的环境不改变，赚钱的几率并不大，那么就需要我们减少交易、降低持仓来防范风险。

而确定的高概率的投资机会，则是需要对宏观有个基本的判断，由宏观判断行业景气度，自上而下的确定投资标的，或者说建立一个符合宏观走向、行业景气度提升的股票池。从2003年起，我借鉴美国股市涨幅较好的成长股的经验，建立了自己的“漂亮50”股票池，每半年小更新，一年大更新，突出的重点就是具体公司的成长性，且在行业的地位基本是龙头企业。这其实是我投资的一个减法，在近3000只股票中，浓缩一百来只精华，确定了股票池，就确定了投资标的，将三千分之一慢慢提升到百分之一的概率。然后，根据政策判断、根据行业或者公司的催化剂，找寻驱动型事件所带来的爆发点，或者跟随机构资金主流，然后在其中寻找一些你认为合适的股票。这种方法能够将范围逐渐地缩小，一次由百分之一的概率提升到50%乃至100%，相应提高安全边际。

《财商》：在目前的经济环境下，确定性的高概率机会有哪些？

王先春：如果从目前市场的价值体系看，经济下行周期中周期性行业的估值分歧较大，有的也仅仅只是超跌反弹，近段时间由周期股引发的超跌反弹带来的所谓的风格转换问题，这个转换还需要经济数据的支持，还需要时间证实。

但在经济下行周期中，政府必然要通过某些手段来改变这种下降周期，譬如扶持新兴产业、加大产业结构调整力度，以建立智慧型城镇推动消费，在经济下滑明显时，还要有备案，那就是继续加大“铁公基”的投入，鼓励产能过剩企业的限产提价、去产能化等举措。因此，新型消费的增长与新经济成长企业在弱周期环境里面能够享受高估值的预期。此外，医药行业、信息产业这样一些高估值行业在经济周期拐点的出现后，其成长性会随着经济周期股的改变可能会出现较大的爆发。

《财商》：如何控制系统性风险？

王先春：在单边做多的市场中系统性风险是没办法去回避的，即使有融资融券，多数人可能还很难扭转单纯做多的思路转而融券做空。就近期来讲，本次沪指从2334点跌到1849点，在系统性风险释放过程中，我们只能是通过降低仓位和降低操作频率来降低交易风险。在系统性风险在释放和整个大环境并不好的前提下，交易次数越多亏损的概率越大。

寻找行业景气周期上升龙头

《财商》：如何选择个股？

王先春：我们会自上而下的行业选择，然后在处于上升周期的行业里面，选择主营业务十分突出，在行业中具有决定性竞争优势，有行业话语权的企业。交易这些品种，首先是基于其安全性，不至于碰上地雷，也很难在短期内突然就出现非预期因素，其次是能够在未来获得更高的成功率。

我认为无论是股市还是期市，进入市场的资金都是逐利而来。大鱼吃小鱼，小鱼吃虾米，汰弱留强是一个亘古不变的自然规律。行业处于景气周期的龙头股往往是主力资金运作的首选对象。有了驱动型事件炒作就有了波动，有波动就有了交易机会，再利用这个机会盈利，炒股是这个样子的。

《财商》：什么才是真正的龙头股？

王先春：龙头股首先是行业龙头或者细分行业龙头，再结合市场表现。市场中具有龙头效应的个股，应该是最先在市场中通过价格反映出来的，持续强势，能引起相关板块持续走强的个股。这类股票往往以快速封涨停的态势出现，如果结合其基本面有龙头属性，那么就当之无愧地可以确认为交易标的了。这个时候，需要重点根据盘口的变化，尤其是密切关注量能变化以及引起的板块效应来判断。一旦确立，投资者要果断追进，后市往往会引起意想不到的飙升。如果，2~3日未能走出预期走势，那该股绝对不是市场龙头股，投资者应该不管盈亏，果断卖出，当然，从这个角度讲，是基于短线追龙头股的考量。

《财商》：选择龙头股有时也会面临二选一的问题，能否结合近期的例子谈一谈？

王先春：的确是这样。举个例子，最近的交易中，中兴通讯（000063.SZ）和烽火通讯（600496.SH）都属于通讯行业中的龙头企业。如果考虑对4G市场的占有率，它们两者的市场份额都达到25%，但是中兴通讯由于2012年海外扩张政策，欧盟、美国的反倾销调查和安全系数调查等影响，2012年出现了巨亏，烽火通讯较中兴通讯股价要强一些。然而，如果从成长性来看，中兴通讯今年业绩面临一个扭亏状态，基数较低，而烽火通讯略高一些，从股价大幅增长的驱动力角度讲，中兴通讯比烽火通讯更有想象空间一些，前段时间，大盘大跌时，烽火通讯跌幅远远大于中兴通讯，后者逆势而上，呈现的相对强势格局，在某种程度上讲，这就是龙头特征，因此我们重配的就是中兴通讯。

《财商》：你刚才提到自上而下选择行业，目前哪些行业的龙头股有投资价值？

王先春：目前宏观政策就是对新兴产业的扶持，也就是在选择经济突围点，我还是倾向于在新兴行业和消费领域里面进行深度挖掘。消费作为防御性体系，重点在医药、医疗器械，近期医药医疗领域里面的反腐风暴，以及中药管理毒性检验事件影响，致使医药股大跌，我不认为对传统的民族品牌具有冲击，相反，目前的下跌，应该是我们睁大眼睛仔细甄别做二选一的事了。

此外，信息消费领域的龙头和重点扶持的环保行业龙头在未来一段时间也会享有比较高的估值，值得我们在结构性调整中把握低吸机会。

《财商》：你对目前大盘的基本判断是什么？

王先春：目前市场虽不乐观，但也绝不可过于悲观，我们要看到管理层对市场的呵护，其中暂缓IPO重启，暂缓国债期货，暂缓个股期权，而在防范金融风险方面做了大量的工作，且危机时均有护盘动作，若有经济数据的进一步利好刺激，走出底部问题还是不大的。但如果缺乏实体经济数据的支持，大盘可能转而继续寻求2000点附近的支撑，继续维持低位震荡。如果下跌，那么市场结构性调整必然加剧，成为资金流出的借口，在此情况下，我们只能选择以保守性仓位来控制风险。但也仅仅只是适当控制仓位，业绩稳健增长的成长股仍值得期待。

对于本周五11：05的突然异动，大盘冲高后我们要看到基本面并未实质性的改变，只是修正了调整走势，但上行动力有待观察确认，预计下周回落整理概率较大，当然，周五权重股的大涨在某种程度上又为周期股的风格转换增添一些有利局面。

王先春简介

五矿证券深圳金田路营业部理财中心总经理，阳光私募深圳天力拓投资总监，曾任“天力拓一号”基金经理。清华大学金融系研究生，从业资历13年以上。2007年白青山撰写的《民间股神》（四）代表人物之一。